{"id":5564,"date":"2024-10-01T18:36:16","date_gmt":"2024-10-01T16:36:16","guid":{"rendered":"https:\/\/pradagayoso.com\/?post_type=publicaciones&p=5564"},"modified":"2025-04-04T10:11:12","modified_gmt":"2025-04-04T08:11:12","slug":"zscore","status":"publish","type":"publicaciones","link":"https:\/\/pradagayoso.com\/en\/blog\/asesoramiento-a-empresas-en-dificultades\/zscore\/","title":{"rendered":"Indicador Z-Score: predecir para prevenir la insolvencia"},"content":{"rendered":"\n

Marcelino Garc\u00eda Ramos
Socio<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Los profesionales de la insolvencia repetimos como un mantra la idea de la anticipaci\u00f3n<\/strong>. Cuando una empresa tiene o prev\u00e9 tener dificultades para pagar sus deudas, conviene actuar lo antes posible porque as\u00ed ser\u00e1n mayores las probabilidades de \u00e9xito y menores los sacrificios que habr\u00e1 que asumir en el proceso de reestructuraci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

Pero tanto o m\u00e1s importante que la anticipaci\u00f3n es dotar a los empresarios y directivos de herramientas que les permitan diagnosticar la salud financiera de su compa\u00f1\u00eda y prevenir<\/strong>, llegado el caso, una posible situaci\u00f3n de insolvencia.<\/p>\n\n\n\n

En el mundo acad\u00e9mico se han desarrollado varios m\u00e9todos de predicci\u00f3n. Probablemente el m\u00e1s conocido y f\u00e1cil de calcular sea el modelo Z-Score<\/strong>, ideado por el profesor estadounidense Edward I. Altman en 1968. Se trata de un indicador que se obtiene a partir de cinco ratios financieras:<\/p>\n\n\n\n

    \n
  1. Fondo de maniobra (activo circulante – pasivo circulante) sobre el activo<\/li>\n\n\n\n
  2. Reservas sobre el activo<\/li>\n\n\n\n
  3. EBIT (beneficio antes de intereses e impuestos) sobre el activo<\/li>\n\n\n\n
  4. Patrimonio neto (activo – pasivo) sobre el pasivo<\/li>\n\n\n\n
  5. Ventas sobre el activo<\/li>\n<\/ol>\n\n\n\n
    \"\"<\/figure>\n\n\n\n

    La justificaci\u00f3n de cada una de las ratios es la siguiente:<\/p>\n\n\n\n

      \n
    1. Fondo de maniobra sobre el activo<\/strong>. Refleja la capacidad para atender las obligaciones de pago a corto plazo, dado que compara los activos l\u00edquidos netos sobre el total de los activos.<\/li>\n\n\n\n
    2. Reservas sobre el activo<\/strong>. Las reservas son beneficios no distribuidos que se acumulan para reforzar el m\u00fasculo financiero de una empresa, y en el balance de situaci\u00f3n se registran en el pasivo. A mayor cantidad de reservas, mejor preparada estar\u00e1 una compa\u00f1\u00eda para hacer frente a un episodio de dificultades financieras.<\/li>\n\n\n\n
    3. EBIT sobre el activo<\/strong>. Mide el rendimiento econ\u00f3mico que se extrae de los recursos utilizados sin tener en cuenta los costes financieros y fiscales.<\/li>\n\n\n\n
    4. Patrimonio neto sobre el pasivo<\/strong>. El patrimonio neto se define como el valor de una empresa una vez descontadas sus deudas. Cuanto m\u00e1s alta sea esta ratio, m\u00e1s improbable resultar\u00e1 un escenario de insolvencia.<\/li>\n\n\n\n
    5. Ventas sobre el activo<\/strong>. Indica la facilidad con la que se generan ingresos en relaci\u00f3n con la cantidad de recursos empleados.<\/li>\n<\/ol>\n\n\n\n

      A cada una de las ratios le corresponde una ponderaci\u00f3n distinta, seg\u00fan estableci\u00f3 el profesor Altman:<\/p>\n\n\n\n

        \n
      1. Fondo de maniobra sobre el activo: coeficiente de 0,717<\/li>\n\n\n\n
      2. Reservas sobre el activo: coeficiente de 0,847<\/li>\n\n\n\n
      3. EBIT sobre el activo: coeficiente de 3,107<\/li>\n\n\n\n
      4. Patrimonio neto sobre el pasivo: coeficiente de 0,420<\/li>\n\n\n\n
      5. Ventas sobre el activo: coeficiente de 0,998<\/li>\n<\/ol>\n\n\n\n

        As\u00ed pues, la f\u00f3rmula para calcular el Z-Score ser\u00eda:<\/p>\n\n\n\n

        Z = 0,717 (ratio 1) + 0,847 (ratio 2) + 3,107 (ratio 3) + 0,420 (ratio 4) + 0,998 (ratio 5)<\/em><\/p>\n\n\n\n

        El resultado final debe interpretarse de la siguiente manera:<\/p>\n\n\n\n